深い部屋に別れを告げ、分割上場と負債の軽減を恒大に求める。

4年余りにわたって、恒大不动产再编が深く不动产Aを流産しました。深い不动产AはA株会社の最長の停札记录を作りました。

最近の1ヶ月以上の間、恒大な債務問題とその後の戦争の株式転換をめぐって、11月8日に恒大と深い部屋Aが同時に発表され、リストラの中止を宣言しました。

この背景には、不動産融資が絶えず引き締められ、不動産がレバレッジに下がる傾向が変わりません。五年来、ごく少数の国有企業、中央企業を除いて、不動産企業のA株での再融資はまだ突破していません。

11月9日、復刻した深い部屋Aは値上がりで終値しました。香港株の中国恒大は2.18%増で終値しました。

「三つの赤い糸」の下で最も資金チェーンが緊張している不動産企業の一つとして、恒久的に大きな借金をして上場できなかったが、借金を減らすことができなかった。年初に、恒大主席の許家印は今年の核心的な要務が負債の基調に下がることを決めました。株式の分配、株式の分譲、上場などの方式を通じて、恒大さんはここ数ヶ月で資金の返済に力を入れました。

恒大に近い人によると、恒大は短い時間で、「三つの赤い糸」の中の少なくとも一つの要求を満たすことができると希望しています。

リストラ終了の背中

2016年10月、恒大は深い部屋Aとリストラ契約を締結し、ケースを借りて上場し、A株に戻る予定です。約8ヶ月後、恒大の損失は70億万宝の争いから撤退し、持分を深鉄に譲渡します。

再構築については、投資家は一度楽観的な見通しを与え、2017年から2018年にかけて、恒大不動産は全部で三輪、1300億戦の投資を導入し、最高時は4000億元に達し、万科を超えた。

しかし、不動産の再融資は引き続き緊縮されており、深くても不動産Aは停止されており、何度もリストラが延期されています。

時間が経つにつれて、多くの市場関係者は恒大と深い不動産Aの再編が失敗したと予想していますが、改めてA株の不動産再融資の守りが厳密であることを証明しました。

不動産会社A株の再融資は、増発、株式割当、上場、転換可能債務の発行などを含み、2015年から引き締めると、ほとんど開放されていません。不動産企業が子会社業務を分割して上場しても、例えば不動産、商業、長期賃貸などはA株に上場したいですが、不動産と関係があると、依然としてとても難しいです。

過去数年、A株で再融資した不動産企業は指折り数えられています。2015年4月、金豊投資と緑地グループの再編事項は証券監督会の条件を得て通過し、4ヶ月後に緑地ホールディングスが借殻上場に成功した。

ここ数年で増加するケースも珍しいです。2018年の保利不動産の増資が90億戦投資を導入し、今年初の大悦城ホールディングスは24億元の募金を増加しました。これも2018年の今までのところ、唯一のシングルA株の不動産持分融資が成功して満額発行された事例です。

今年9月、無事に招商の蛇口から35億元の増資を発表しました。南油集団の24%の株を買うことになりました。市場関係者は、これも不動産の再融資の厳格なコントロールの表れだと思っています。

A株の上場、融資の見込みがなく、不動産企業が続々と香港に上場する。データによると、2018年に12軒の不動産企業が香港IPOに行き、2019年に香港IPOに行った企業は13社に達し、今年に入ってから、香港で上場申請を提出した不動産企業は10社を超えています。

ある機関関係者によると、伝統的なベンダの上場（借殻を含む）は支持されておらず、監督層の暗黙の了解は何年も維持されている。

監督に近い関係者によると、不動産融資は2019年6月から全面的に緊縮され、クレジット、海外からの債権、不動産信託、または他の非標融資などはもちろん、A株の上場はおろか、今年8月20日には、中央銀行、住建部はまた共同知会不動産企業を設立し、「三つの赤い糸」という新規定を導入し、さらに融資を定量化した。

易居研究院智庫センター研究総監の厳躍進さんは、恒大にとって、早く深い部屋Aという未決の問題を解決して、靴が地面に落ちたと考えています。今後数年間、A株の市場はやはり良い表現があるべきで、不動産企業はもし機会があれば、やはりA株に回帰する機会を引き続き探すべきです。

花式降下負債

11月の恒大にとって、再編成が終了するのはプログラム上のことです。

これに先立ち、ハンセンの主な圧力は、和戦投の賭け契約から来ています。2021年1月31日までに上場できなかった場合、すべての株式を買い戻す必要があります。過去一ヶ月間で、恒大はすでにこの問題をほぼ解決しました。しばらく資金の圧力を緩和しました。

11月8日の公告によると、恒大1300億円が投じられた863億円が株主に転身した。357億円の投資はすでに相談済みで、補足契約が締結される。50億円の投資は自身の大株主の資産再編にかかわるため、交渉中である。残りの30億円が投じられた元本恒大集団はすでに支払われ、買い戻しされる。

このような緊急性、危険性のある「地雷」が取り除かれた後も、恒大は長期的な債務返済と財務構造調整の圧力に直面します。そのため、今年は「生死の戦い」の恒大に直面し、資金回収に余念がなく、負債を軽減しています。

株式の譲渡は、戦争投資の考え方と一致し、持分資産の譲渡は、さらに債務圧力を緩和するための重要な措置である。

9月以来、恒大将不動産の古い株は分譲され、235億香港元の投資を導入しました。馬雲、馬化騰などが含まれています。このために、約30%の恒大不動産の持分を譲り渡しました。

以前は大手が投資していた新エネルギー車も株を売っています。恒大健康（自動車）が株式の割り当てを行った後、40億香港元を融資した後、11月1日、恒大はその保有する広匯集団の40.94%の株式を申能集団に譲渡し、譲渡総額は148.5億元である。広匯は恒大が2年前に購入したもので、主要業務は自動車販売などが含まれています。

グループ会社のレベルでは、恒大も株式の割り当てを行いました。10月14日、中国恒大公告は最高約26.29億株の新株式を発行する予定で、融資の純額は約42.56億香港元で、投資家の陣容は豪華で、世界最大の公募基金であるVangurard（パイオニアファンド）、ノルウェー中央銀行のソブリンファンドNorges Bankなどを含む。

今回の持分融資が完了したら、許家印家族は中国の恒大株に対して77.78%から76.26%まで希釈します。

記者の統計によると、恒大は各種持分資産の譲渡を通じて、緩和された資金圧力は1400億を超えている。

また、恒大は資産を分割して上場し、より多くの資金を集めることができると予想され、ハンセン自動車はコーポレートで上場する予定で、準備作業は鳴り物入りで行われています。恒大不動産もすでに香港に上場申請を提出しました。市場は恒大不動産が10億ドル以上の資金を調達する見通しです。

恒大社長の夏海鈞氏によると、恒大不動産はいったん解体・上場されると、中国の恒大の純負債率は19%下がるという。

これ以外に、売上還付金は恒大負債の最大の資金になります。

先ほどの不動産市場「金九銀十」は、恒大が全国の不動産価格の大特恵を打ち出し、二ヶ月の販売は1800億元に達し、回収金は1358.5億元に達しました。

今年1-10月に、恒大の累計販売額は6325.9億元で、昨年の年間6060606億元の売上高を上回り、6500億元の年間目標の97.3%を達成しました。累計販売金額は5307.4億元で、昨年通年の4715億元を超えました。

現在の販売速度によって、恒大または超額で年間6500億の販売目標を達成し、8000億の内制御目標に向けてラストスパートをかける見込みです。

9月24日現在、恒大有利子負債は3月末より約534億円減少し、9月25日以降の満期借入金を前倒しして435億円を返済している。

3月の業績会で、許家印は、将来の3年間の恒大有利子負債は平均的に毎年1500億元下がって、負債率は2022年に業界の中で低い水準に達すると表しています。