産業クラスター：2025年第1四半期の綿花価格は低位を維持するか

2024年に中国の綿花栽培面積は小幅に低下したが、新疆の天気状況は全体的に昨年より良く、綿花の生長は良好で、単産が増加した。12月末までに、種綿の採集はほぼ終了し、毛綿加工も終わりに入り、綿花の増産はほぼ明確になった。

2024/25年度の全国綿花生産量は前年同期比60.5万トン増の632万トン、10.59%増の632万トンに達すると予想されている。全体的に、今年度の国内綿花増産は供給緩和の矛盾をさらに際立たせた。

12月31日現在、2024/2025年度の綿の累計加工量は591万トンに達し、新綿の出荷量が増加し続けるにつれて、綿の商業在庫も上昇し続け、第4四半期はここ5年同期の最高水準を維持した。モニタリングによると、12月末現在、全国の綿花商業在庫は671万2000トンで、前月比18.41%増加し、前年同期比20.53%増加した。1月の圧延工場は続々と綿加工を終了し、2025年第1四半期の綿花の日生産量は徐々に低下するが、2025年には1%の関税割当額が下発し、綿花の輸入量は増加し、綿花の商業在庫はここ5年来の最高水準を維持し、供給圧力は依然として明らかである。　

2024年の国内紡績市場の最盛期は不景気で、閑散期はもっと薄い。下流の紡績企業の注文が不足し、紡績企業の紡績糸の出荷が滞り、また加工紡績糸の損失が続き、紡績工場は操業負荷の低減による経営圧力の緩和を余儀なくされ、綿の需要はそれに伴って低下した。

11月に山東綿紡績企業の操業負荷が低下し始め、12月26日の今週までに、山東綿紡績企業の操業負荷は60.72%に低下し、前年同期より3.6ポイント低下し、10月末（第4四半期の最高操業負荷）より5ポイント低下した。また、需要予想が楽観的ではないため、紡績企業の原綿購入は保守的で、紡績企業の原料綿花在庫は低下し、低レベルであり、新綿販売の進度は比較的に遅い。12月末の山東綿紡績企業の原料綿花在庫は24日で、前年同期より13日減少し、10月初めより10日減少した。

2025年第1四半期の綿花価格は低位を維持するか

需要側から見ると、2025年第1四半期の需要側は明るい目で表現することが難しく、価格に対して利多な上昇を形成することが難しい。1月の下流紡績企業の節句前の補庫意欲は強くなく、春節休暇が近づくにつれて、綿市場の購入販売は徐々に薄れていくだろう。2月は春節休暇の影響を受け、需要や全体的に薄かった。3月は伝統的な需要シーズンに入るが、最終製品の輸出は楽観的ではなく、原綿綿の需要に対しては抑制されている。

供給側から見ると、2025年第1四半期の綿花商業在庫の推定率はここ5年同期の最高水準を維持し、綿花栽培面積には増加予想があり、供給側の圧力は依然として大きい。第1四半期の綿花加工は続々と終了し、商業在庫も在庫除去サイクルに入るが、年度の綿花の豊作、及び2025年の綿花輸入割当額の下発後に綿花輸入を促進するため、商業在庫の推定率はここ5年同期の最高水準を維持し、供給側は依然として圧力を受けていると予想される。また、3月には新年度の綿花がスタートし、2024年には新疆の綿花の単産量が低下したため、植綿の収益が相対的に高く、綿農家の綿花栽培の積極性が向上し、2025年には新疆の植綿面積が回復するか、利空綿花価格が回復する見込みだ。

マクロ面から見ると、国内外のマクロ面の影響は多いが、短期内政策効果による需要の好転は明らかではないことを考慮すると、第1四半期のマクロ面の利多な影響は限られている。2024年9月のFRB金利決定会合で50ベーシスポイントの金利引き下げが決定され、米国で金利引き下げサイクルがスタートした。現在、世界の主要中央銀行はすでに金利引き下げ段階に入り、通貨流動性が増加し、綿花事業者の将来の需要成長への期待を高めるとともに、下流での積極的な生産投入を促進し、端末市場の綿花への剛性消費を高める。綿花市場はマクロ市場の一定の利多に支えられているが、短期内政策効果による需要の好転は明らかではないことを考慮すると、第1四半期のマクロ面の利多の影響は限られている。長期的に見ると、政策がマクロ経済の発展傾向の下で助力したり、実際の需要に徐々に伝導したり、綿紡績産業が発展の靭性を回復したりして、綿花市場に多くの影響を与えている。

以上のように、需要の弱さを背景に、2024年第4四半期の綿入れ価格は下落を続けている。2025年第1四半期を展望すると、綿花市場は供給強化の需要構造を継続し、また最終製品の輸出は大きな不確実性に直面し、マクロ面の影響はやや多いが、短期マクロ面では需要の上昇や限定に直面し、綿花市場の利空要素が主導しているため、綿花価格は上昇しにくい。