アルミニウム、銅の価格は高低在庫下または高位維持

9月13日、雲アルミ株式、広晟有色が上昇を止めた。実際、金属アルミニウムの価格は先週から13年ぶりに高値に上昇し、供給コストの上昇と需要の高騰、生産能力の制限が重なり、今年のアルミニウム価格は48%上昇した。9月10日に終了した北米最大のアルミニウム事業会議で、生産者、消費者、貿易業者、運航会社は、現在の世界的なサプライチェーン問題が短期的に緩和される可能性は低く、解決には最長5年かかる可能性があるとの認識で一致した。

民生証券のデータによると、先週の国内の基本金属価格はいずれも上昇し、その中で陰極銅、アルミニウム、亜鉛、鉛、ニッケル、錫はそれぞれ1.37%、6.46%、2.73%、0.30%、4.61%、3.55%上昇した。海外の基本金属価格は一般的に上昇し、その中で銅、アルミニウム、亜鉛、ニッケル、錫はそれぞれ2.72%、7.35%、3.72%、3.04%、1.50%、3.55%上昇した。

倫銅、上海銅は先週、各日平均線に続々と立ち、1カ月ぶりの高値を記録した。Wind、前期のデータによると、陰極銅の先週の終値は70080.0元/トン、週間上昇の下落幅は1.37%、月上昇の下落幅は0.03%、年上昇の下落幅は21.35%だった。アルミニウムの先週の終値は22670.0元/トンで、週間上昇の下落幅は6.46%、月間上昇の下落幅は6.01%、年間上昇の下落幅は46.64%だった。

民生証券アナリストの郭新宇氏は、上半期の半分以上の省が「二重制御」目標を達成しておらず、電解アルミニウムは「エネルギー消費者」として、下半期に各省が関連政策を打ち出して電解アルミニウムの生産能力をさらに制限する可能性があると指摘した。同じように、銅価格の上昇も同じ政策圧力に直面している。また、国際的な供給不足もアルミニウム、銅原材料の高止まりの重要な原因である。

複数の有名機関のアナリストは、9月に入り、低在庫下で需給が二重に弱くなった構造が打破され、銅・アルミニウム価格が高位になるか、市場予想を上回り続けると指摘している。

海外供給の落ち込み

従来、我が国のボーキサイトの対外輸入依存度は高い。

2021年1月から7月にかけて、国内ボーキサイトの総供給量のうち輸入量の割合は50%を超え、そのうちギニアは我が国の最も重要なボーキサイト輸入国の一つであり、ギニアから輸入されたボーキサイトは総輸入量の50%を超えている。ギニアでクーデターが起きた後、現在は空港を閉鎖するだけで、生産や海運の輸出入などは正常に運行されている。中国銀河証券アナリストの蔡芳媛氏は、「クーデターが長く続くと、輸出入に影響が出て、アルミニウム業界は大きなコスト上昇リスクに直面している」と指摘した。

銅鉱山は供給面でも同じ試練を経験している。

複数の会社の公告によると、世界トップ15の銅鉱メーカーの2021年第2四半期の銅精鉱の銅含有量は309万トンで、前年同期比、前月比2.1%、1.1%増加し、生産量の回復は予想を下回った。2021年5月にKamoa、Timokなどの世界的な銅鉱が生産を開始し、銅精鉱の緊張が大幅に緩和され、TC（粗錬費）は30ドル/トンから60ドル/トンを超えるまで増加した。

中信証券は、「多くの新規生産鉱山の生産能力が坂を登り終えるにつれて、年内の銅鉱山の供給増分のピークは過ぎた」と指摘した。

廃銅原料の供給では、マレーシアが10月末から輸入する廃銅金属の含有量は少なくとも94.75%に達すると発表した。中国の基準とほぼ同等で、これは中国の供給シェアを占めることを意味する。中国が輸入した廃銅原料のうちマレーシアから直接輸入したものが約20%を占めており、新基準が施行されると、短期間で他の地域からこのギャップを補うことが難しくなり、廃銅原料の供給緊張がさらに拡大する。

制限産下の「金九銀十」

海外のアルミニウム、銅の供給不足の影響を除いて、多くの有名機関のアナリストは、国内の電力制限とエネルギー消費の「ダブルコントロール」政策などの要素も最近のアルミニウム価格の上昇の重要な原因であると指摘している。民生証券アナリストの郭新宇氏は下半期に各省が関連政策を打ち出して電解アルミニウムの生産能力をさらに制限する可能性があると予想している。

需要側から見ると、これまでの多くの要素、全国で洪水などの極端な天気が発生し、国内でデルタ疫病が発生し、国内製造業PMIの景気拡大の力が鈍化し、7-8月の銅アルミニウム材料の稼働率が弱まり、これまでの国内需要が年内の低水準に入ることも後押しした。

一方、鉱銅供給の増分ピークはすでに廃銅供給の切欠き圧力を超えて到来し、銅原料の供給は再び緊縮通路に戻るだろう。

「9月のSMM（上海非鉄金属網価格指数）銅下流業界PMI（購買担当者指数）指数は51.35%で、前月比0.16%上昇し、9月の消費シーズンの開始を予告している」と中信証券は指摘した。次に、製造業の銅アルミニウム材の消費は回復する見込みであると同時に、建築不動産を代表とする業界材料は9月に季節的に強くなるだろう。また、海外経済の回復は徐々に進んでおり、8月は国内下半期の経済の低さになる可能性があり、最盛期になると銅・アルミニウム消費が徐々に強くなる見込みだ。

しかし、シーズン中の消費が強くなると、低在庫の窮状に見舞われるだろう。華聞研究アナリストの楊広喜氏によると、チリの銅鉱山ストライキのリスクは弱まり、鉱端の妨害要素は徐々に解消されているが、国内限定映画の影響で、電解銅の生産量は予想に及ばず、国内在庫は持続的に解消されている。9月10日現在、三輪アルミニウム投棄合計21万トンを背景に、国内アルミニウム社会在庫/LME（ロンドン金属取引所）アルミニウム在庫は75.1万トン/132万トンで、分布は年内より50/65万トン低下した。三輪銅投棄合計8万トンを背景に、国内銅社会在庫/LME銅在庫は43.2/23.4万トンで、年内に比べて40/2万トン高い。

中信証券アナリストは、低い在庫水準の下で、海外雇用回復の不確実性の下で世界的な流動性緩和が続いていることや、供給に乱れがあり、消費サイクルの改善を背景に在庫がさらに解消されると指摘している。「前期の需給が二重に弱い構造が打破され、銅価格、アルミニウム価格の高位持続性が市場予想より強いと予想され、その中でアルミニウム価格は引き続き上昇する見込みだ」。

現在、国内の電解アルミニウムの生産能力は大幅に低下しており、長期的に見れば、電解アルミニウムの総生産能力は4500万トンの赤線に触れ、生産能力は安定を維持するだろうが、需要端はPMI下り反応製造業の伸び率や減速にもかかわらず、アルミニウム価格が高くなることで下流の注文数が減少し、不動産、自動車業界の業績は横ばいである。

しかし、将来的には新エネルギーなどの分野で補完的な恩恵を受け、需要は安定的に増加する見込みで、アルミニウム需給のギャップが明らかになっている。良質な低密度材料として、アルミニウムは自動車の車体重量を効果的に軽減することができ、将来の主な需要は新エネルギー自動車業界に集中するだろう。蔡芳媛氏は、「新エネルギー自動車産業の急速な発展に伴い、アルミニウムに対する需要が大幅に上昇し、下流の需要は熱いままで、アルミニウム業界は将来的に揺れが高まる見通しだ」と述べた。