361度の株価下落の背後には、45億円の預金を計上しながら融資を続けています。

最近（2019年5月28日）、香港に上場する361度（01361）は、会社の社長、大株主の丁伍号が会社の42.8万株の株式を増資し、総価格は60万香港元であると発表しました。

以前は、丁武号も5月23日と5月24日に269.2万株の株式を保有していました。

361度の取締役会は、丁伍号が会社の株を増資し、会社の将来性に対する自信を反映していると考えています。

実は、今の361度は苦境に陥っています。

2017年9月末以来、会社の株価は4.132香港ドル/株から現在（2019年5月28日）の1.45香港ドル/株まで下落しました。2年間で64.91%まで下落しました。

現在、会社の時価総額は約30億香港元（約25億人民元）で、2018年末の純資産の45%程度しかない。

株価の暴落の361度はいったい何が起こったのですか？

361度はワーテルローに遭遇しました。巨額の広告費が流れます。

財務報告によると、2018年、361度の総売上は52.27億元で、同0.02%微増した。純利益は3.04億元で、同33.48%下落した。

2018年だけでなく、近年は361度の業績が低迷しています。

純利益を例にとって、会社2018年度の純利益は6年前（2011年）の26.83%だけである。

下図は、財報による361度の経年総売上高と純利益の動向です。

さらに注目すべきは、361度の低迷の業績か、それとも会社の巨額広告支出の背景にあるのか。

2018年、361度の広告及び宣伝支出は5.57億で、同10.02%上昇した。

広告費支出が営収に占める割合は10%を超えている。

361度によると、業績の低迷の主な原因は、2018年の国内外の経済見通しが不確実性に満ちており、企業と消費者の信頼に打撃を与え、消費意欲の低下によるものという。

実は、ここ数年来、国内のスポーツ服装の業界は決して弱々しくなくて、その市場の規模は絶えず拡大しています。

同じスポーツウェア企業の特歩国際を例にとって、同社の2018年の総売上高は63.99億元に達し、前年同期比24.83%上昇した。純利益は6.56億元で、同60.86%急騰した。

特歩国際によると、会社の2018年の業績が上昇したのは主にフィットネスと健康的なライフスタイルが日増しに流行しているにつれて、スポーツ用品市場は減速の兆しがなく、小売予想は同時期の小売業を上回っており、消費者のスポーツ用品に対する需要は増加している。

実は、特歩国際だけでなく、安踏スポーツ、李寧などのスポーツ服装企業の2018年の業績も非常に明るいです。

李寧2018年の純利益は7.15億で、同38.84%上昇した。同期に、安踏スポーツの純利益は41.02億に達し、上昇幅は32.87%だった。

2500店以上の店舗を閉鎖し、ブランドの再生は楽観的とは言えない。

業績の低迷が続き、361度から閉店が相次いでいる。

財報によると、2018年末までに、361度のコアブランドの店舗数は5539店で、前年末の5808店に比べて269店舗減少した。

6年前（2012年末）の8082店舗に比べ、2543店を超える店舗数が減少しました。

同時に、361度の従業員数も減少しています。

2018年、社員数は7992人で、前年の8555人に比べて6.59%の減少となり、2011年に比べて20.1%の下落となった。

業績の低迷を背景に、361度はブランド再生計画を発表した。

財務諸表によると、会社はブランド再生計画を厳粛に発表し、ブランド駆動方式で消費アップグレードの大きな流れに対応するという。

国元国際研の報告によると、361度のブランドの再生計画は主に、技術材料の全面的なアップグレード、サプライチェーンの協力などで、中産階級のグループを目指す。

気になるのは、361度でブランドイメージアップに努めると同時に、一二線の店舗数の比率が下がっていることです。

361度によると、2018年、会社の約74%の店舗は中国の三線または以下の都市にあり、26%の店舗は中国の一線と二線都市に位置している。

2017年には、会社の第一線及び第二線の店舗数の比率が26.5%を占めています。

帳簿上の預金は45億を超え、財務費は2億に達した。

実は、業績の低迷と閉店だけではない。

財務報告から見ると、361度は経営的なキャッシュフローが暴落し、未収金が高企業に続く現象があります。

財政報告によると、2018年、会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は2.95億元で、前年の8.32億元に比べて64.55%の下落となった。

二年前（2016年）には、361度の営業活動のキャッシュフローの純額はまだ11.32億元に達しています。

一方、会社の未収金は増加し続けています。

2018年末までに、会社の未収金の合計は31.2億元（そのうち、売掛金は23.99億円）で、未収金が会社の正味資産に占める比率は54.09%に達した。

注目に値するのは、361度は会社の売掛金に対する計算が極めて低いことです。

会社によると、2018年にその売掛金及び受取手形の回収可能性に基づく評価は機械的に計上され、準備数は120万であり、2017年には配分されていない。

また、361度は莫大な銀行預金がありますが、融資が絶えないという現象があります。

財政報告によると、2018年、会社の銀行預金は45億元で、前年に比べて8.95億円増加した。

この年は現金と銀行預金の合計は64.78億円に達した。

下図は財AP通信の361度2018年年報のスクリーンショットです。

しかし、銀行預金が45億円を超えた背景には、会社の財務費が高騰している。

2018年、会社の財務費用は2.11億円で、当期純利益に占める割合は69.4%に達した。

2011年には、会社の財務費は100万円にも満たず、全体の経営規模の縮小を背景に、361度の暴騰した財務費用は会社に重圧を与えています。

事実上、帳簿の上で巨額の現金、財務の費用は企業の現象が高くて、会社の財務の負担を強めるだけではないかもしれないのがこんなに簡単で、A株の発売する康美の薬業、康得新などで同様な問題の会社があって、すでに財務の偽造のため投資家の広範な関心を受けました。