アジア株の上昇潜在力は依然として期待されている

アジアの各株式市場について、周期的な上昇のきっかけをつかむために、韓国の格付けをプラスに引き上げた。中国とインドは依然として私たちのプラスコードの2つの市場です。マクロ経済情勢が芳しくないため、シンガポールの格付けをマイナスに引き下げた。また、マレーシア、フィリピンなどに対する市場株の減符評価を行います。私たちはグローバル戦術資産配置の中で日本株に対して依然として中性的な立場を持っている。

市場が待ち望んでいた深港通はついに8月16日に承認を発表し、12月に正式にスタートする見込みだ。投資目標の拡大、総額度の撤廃は意外な喜びだ。最大の受益者は、中小盤A株、高配当利回りH株、配当利回りが安定した良質なブルーチップ株、自己A株の評価値に対して割引がある「新経済」のトップ企業などである。

豊かな流動性と低収益率環境がアジア株を今年2月の安値から20%以上反発させた。アジアの主要中央銀行は金融緩和の立場を維持し、企業の利益は安定し、経済成長の曙光が初めて現れ、市場の雰囲気を大いに改善した。我々は、アジア株の好駆動要因は依然として変わらず、さらに上昇する余地があると考えている。私たちは投資級債券に対してアジア株を加算する戦術的観点を維持している。

FRBは早ければ今年12月に利上げすると考えており、私たちが予想していたように、投資家は慌てる必要はない。アジア株は引き続き低収益率、潤沢な流動性、拡大し続けるだろう財政政策を使用してインポートしたストロークVSラム速度のデータ点を示します。これに対して、信用ファンダメンタルズが悪化し続けている中で、アジアの信用債の推定値は高価に見える。

歩みが遅いにもかかわらず、アジア経済成長は安定しており、第2四半期のGDP成長率は一般的に予想を上回っており、中国の8月のマクロデータもこのアジア最大の経済体がハードランディングに陥ることに対する投資家の懸念を追い払っている。全体的に言えば、強力な財政政策の支持は内需を安定させている。民間投資と不動産市場が減速（特に中国）する中、政府は下半期の経済成長を後押しするための支出を増やすと予想している。韓国も日本も補正予算案を打ち出しているが、インフラ投資は中国、フィリピン、インドネシア、タイ、マレーシアなどの経済成長を支援し続けるはずだ。

アジア信用債は今年に入ってから優れているが、資産カテゴリではアジア株の上昇潜在力を見ている。まず、株式のリスク割増額は依然として高い企業であり、アジア株の推定値は低点から脱したが、利益収益率はアジア政府債の収益率に比べて5%以上の優位性がある。アジア地域のインフレは低迷しており、多くの中央銀行は金融緩和の立場を維持している。FRBが今年12月に利上げを再開しても、多くのアジア市場はプラスの利回り差を享受している-株式利回りは現地債利回りを上回っている。

次に、近年株式収益率（ROE）が下落してきた後、現在のところ下落は底を打っており、現在のサイクルの低さから緩やかに上昇する可能性が高い。第三に、資金の流れを見ると、アジア株式市場はまだ過熱の兆しを見せていない。アジアの信用債は今年に入ってから9%近く上昇した。世界的に収益率を追う大環境、アジアの現地投資家からの強い需要、新規債務供給の不足が債券市場に明るいパフォーマンスをもたらしている。

しかし、私たちが何度も強調しているように、アジア全体の信用ファンダメンタルズは徐々に悪化しており、全体の債券評価値が非常に高価になっている場合、投資家の信用債の開放口はキャッシュフローに余裕があり、貸借対照表が安定している良質な会社に限らなければならない。私たちは電信、精選不動産投資信託基金（REITs）、短期中国国有企業債券及び一部の中国地方政府融資プラットフォーム債券（城投債）などの防御型プレートを好む。国内外に融資ルートが不足している周期的な業界発行者にとって、違約事例はさらに増加することが予想されるとともに、同業界の他の企業に対する違約事例の蔓延効果に注意しなければならない。

しかし、一部の周期的な業界を除いて、JACI（JPモルガン・チェース信用債券指数）の発行者が突然違約するリスクは依然として低いと指摘しなければならない。アジア債券市場のコールバックリスクを無視することはできないが、金利が予想外に高くなったり、FRBが予想外のマクロイベントを放出したりしない限り、アジア債務市場は下落しても下落幅は深くなく、持続時間も長くは続かない。