Les Actions Prioritaires Cumulées De La Dette Peuvent Avoir L 'Effet D' Une Flèche Et D 'Une Flèche.

Il est nécessaire d 'élaborer un système d' incitation qui permette d 'utiliser de manière « vigoureuse, mesurée et efficace » les « liquidités » de manière à réduire les risques pour les entreprises qui rencontrent des difficultés temporaires tout en évitant les fuites d' entreprises « zombies » qui sont réellement supposées se retirer, et d 'éviter que les banques ne soient victimes d' annulations de dettes malveillantes.Les actions prioritaires cumulées au titre du Service de la dette peuvent très bien atteindre l 'effet susmentionné.L 'article souligne également qu' à ce jour, il n 'existe pas de définition claire des coefficients de pondération des risques pour les actions prioritaires, que ce soit dans le cadre de l' accord de Bâle ou dans le cadre de notre politique réglementaire.Cela laisse une marge de manœuvre précieuse pour définir de manière autonome les coefficients de risque des actions prioritaires dans notre pays.Il est recommandé de tenir pleinement compte de la forte nature des créances des groupes de priorité en ce qui concerne la protection des intérêts des créanciers et d 'accorder des coefficients de pondération des risques comparables à ceux des prêts ordinaires.

Les actions de conversion, c 'est - à - dire la prise en charge des créances, ont essentiellement pour but de tirer parti de la distinction de nature juridique entre créances et créances réelles et d' accroître le capital de l 'entreprise en réduisant les dépenses d' intérêt au titre des prêts à l 'entreprise, l' objectif ultime étant de lui faire subir un déficit.À l 'heure actuelle, la conversion de créances en prises de participation fait l' objet d 'une grande controverse au niveau national.De l 'avis des partisans, les actions de conversion de créances peuvent réduire directement et rapidement le taux d' actif et de passif de l 'entreprise et avoir un effet rapide en termes de « désendettement » et, dans le cas des banques, freiner efficacement l' augmentation des prêts non productifs.

Les opposants ont fait valoir que, dans le cas d 'une entreprise, la Banque entrait au Conseil d' administration en tant qu 'actionnaire, mais qu' elle ne connaissait généralement pas le fonctionnement de l 'entreprise et qu' elle entravait et entravait souvent le fonctionnement normal de celle - ci; dans le cas d 'Une banque, cela signifiait qu' elle renonçait à ses prérogatives en matière de remboursement et que, dans le cas d 'une entreprise donnée, il pouvait être impossible de déterminer avec certitude quelles entreprises pouvaient être converties en raison de difficultés cycliques ou de "entreprises zombies".ConvertirMais, plus important encore, l 'utilisation de capitaux à haut risque après l' inclusion d 'actions dans le bilan de la Banque, comme le prévoit l' accord de Bâle, constituera un énorme défi.Toutefois, il n 'est pas difficile de constater que si la conversion d' une dette en prises de participation n 'est pas une action ordinaire mais une action prioritaire, il est probable que le différend sera réglé.

　　Problèmes urgents à résoudre dans notre pays

Premièrement, la législation pertinente doit être adaptée et améliorée.La première concerne l 'articulation des actions prioritaires avec les lois existantes.Les lois pertinentes de notre pays sur les actions prioritaires sont essentiellement les directives du Conseil des affaires d 'État sur la mise en œuvre des actions prioritaires, publiées en novembre 2013, et la réglementation pilote sur les actions prioritaires, promulguée en mars 2014 par la Commission chinoise de contrôle des opérations de bourse, mais elles sont trop simples et ne couvrent pas expressément les actions prioritaires avant l' entrée en vigueur de la loi sur les sociétés, de la loi sur les valeurs mobilières et de la loi sur l 'insolvabilité.Deuxièmement, l 'article 43 de la loi sur les banques commerciales dispose que « les banques commerciales ne peuvent effectuer d' opérations fiduciaires ou de valeurs sur le territoire de la République populaire de Chine, ni investir dans des biens immobiliers non autonomes, ni dans des institutions financières et des entreprises non bancaires, sauf disposition contraire de l 'État ».Cela signifie que les banques commerciales sont en principe interdites de détenir des actions de l 'entreprise.En outre, dans la pratique antérieure, la conversion de créances en prises de participation a été opérée plus souvent sous la forme d 'une autorisation spéciale du Département d' État, étant donné que le nombre d 'entreprises qui pourraient avoir besoin d' une telle conversion à l 'avenir pourrait être plus élevé et que les créanciers, principalement les banques, ne seraient pas opérationnels si l' approbation du Département d 'État était nécessaire.Il est donc urgent de modifier la loi sur les banques commerciales.

Deuxièmement, s' agissant de la pondération des risques liés à la détention d 'actions dans les banques commerciales.Le paragraphe 2 de l 'article 42 de la loi sur les banques commerciales dispose expressément que « les biens immobiliers ou les actions acquis par une banque commerciale dans l' exercice d 'un droit de garantie, de garantie ou de garantie seront liquidés dans un délai de deux ans à compter de la date de l' acquisition ».Conformément à cette disposition de la loi sur les banques commerciales, l 'article 68 de la loi sur la gestion de l' adéquation du capital des banques commerciales (mise à l 'essai) publiée par la Commission chinoise de contrôle bancaire en 2012 (décret no 1 de la Commission de contrôle bancaire) dispose que les banques commerciales ont un coefficient de risque de 400% pendant la durée de la disposition passive des actions des entreprises, un coefficient de risque de 400% pour des raisons de politique générale et un coefficient de risque de 1 250% pour d' autres actions.À l 'heure actuelle, nos banques commerciales sont soumises à de fortes pressions pour maintenir un taux d' adéquation de leur capital, et un coefficient de risque plus élevé risque d 'entraîner une consommation excessive de capital, ce qui rend encore plus difficile le maintien d' un taux d 'adéquation des capitaux et affaiblit les incitations offertes aux banques commerciales pour qu' elles participent aux opérations de conversion de créances.Par exemple, si le coefficient de risque des actions est porté à 1 250%, les banques commerciales font des économies sur ces créances en termes de consommation de capital.

Il convient de noter que les dispositions ci - dessus s' adressent davantage aux groupes ordinaires.Jusqu 'à présent, il n' existe pas de définition claire des coefficients de pondération des risques pour les actions prioritaires, que ce soit dans le cadre de l 'accord de Bâle ou dans le cadre de notre politique réglementaire.Cela laisse une marge de manœuvre précieuse pour définir de manière autonome les coefficients de risque des actions prioritaires dans notre pays.Il est recommandé de tenir pleinement compte de la forte nature des créances des groupes de priorité en ce qui concerne la protection des intérêts des créanciers et d 'accorder des coefficients de pondération des risques comparables à ceux des prêts ordinaires.

Enfin, en ce qui concerne la fiscalité des actions prioritaires.En vertu des dispositions fiscales en vigueur dans notre pays concernant les actions prioritaires, les dividendes de ces actions sont prélevés sur les bénéfices nets de la société et ne peuvent pas être déduits avant impôt comme les obligations.Par rapport aux obligations, cela alourdit la charge pour les investisseurs en actions prioritaires et on pourrait envisager de tirer parti de l 'expérience des États - Unis en matière d' allégement fiscal pour les actions prioritaires.Dans le cadre de la réforme fiscale des États - Unis, il est expressément stipulé que les actions privilégiées acquises par les investisseurs des sociétés peuvent bénéficier d 'un abattement fiscal de 70% pour les dividendes; dans le même temps, l' administration fiscale des États - Unis prévoit que les dividendes provenant des actions privilégiées des sociétés mères peuvent être déduits avant impôt, ce qui permet d 'éviter l' évasion fiscale des actions prioritaires des sociétés fiduciaires.

　　PrioritéCaractéristiques

Les actions privilégiées sont celles qui sont à la fois des actions et des obligations et qui, par rapport aux actions ordinaires, présentent les caractéristiques suivantes: revenu fixe, dividendes prioritaires, règlement préférentiel et droits limités.Elle peut ainsi résoudre efficacement les problèmes soulevés par ces différends.

Tout d 'abord, les entreprises et les banques gagnent tous.Les actions prioritaires, qui ont un rendement fixe mais n 'ont pas à payer des intérêts fixes à intervalles réguliers, ne demandent de dividendes que lorsque l' entreprise réalise des bénéfices, ce qui aide l 'entreprise à surmonter des difficultés temporaires.Dans le même temps, l 'obligation de dividendes (en particulier l' accumulation d 'actions prioritaires) pour autant qu' il y ait un profit peut dissuader les entreprises de se soustraire à leurs obligations et éviter de porter atteinte aux intérêts bancaires.

Deuxièmement, il a contribué à décourager les liquidités dans les "entreprises zombies".Par rapport aux créances, le fait de donner à l 'entreprise un délai d' amortissement ne l 'oblige pas en fin de compte à rembourser le Service de la dette (lorsqu' il existe un accord de rachat), c 'est - à - dire qu' elle ne peut pas se soustraire à ses obligations.Il s' agit donc d 'un « mécanisme de filtrage des signaux » qui permet objectivement d' identifier et d 'éviter la conversion de créances non valides dans des « entreprises zombies ».

Troisièmement, il est utile d 'éviter une intervention excessive des banques dans le fonctionnement normal de l' entreprise.Si la conversion de créances en actions ordinaires se traduit par une dilution des intérêts des actionnaires actuels de l 'entreprise et par la nécessité pour les banques d' être représentées dans les conseils d 'administration, qui ne sont généralement pas aussi spécialisés que les administrateurs d' entreprise, les administrateurs de banque peuvent très bien intervenir de façon excessive dans l 'entreprise et nuire au développement de celle - ci pour assurer le Service de la dette.En cas de conversion en actions privilégiées, les banques n 'ont pas le droit de vote, mais seulement le droit d' être informées, de faire des recommandations et d 'être consultées (dans des cas exceptionnels convenus), ce qui facilite l' indépendance des entreprises.

　　PrioritéAider les entreprises à surmonter les difficultés: l 'expérience des tats - Unis

Après des siècles de développement aux États - Unis, les actions prioritaires sont devenues une forme plus mature et plus courante de participation.Dans le cadre de la crise financière, le Département du Trésor des États - Unis a lancé, le 20 septembre 2008, un programme de sauvetage des actifs en détresse (Tarp) visant à injecter des capitaux dans les banques américaines en priorité, avec un accord de 5% pour les cinq premières années et de 9% pour la Sixième.

Selon des statistiques incomplètes, en 2011, le Gouvernement des États - Unis avait acheté des actions prioritaires ou des actifs financiers associés à des actions prioritaires pour un montant total de 214,7 milliards de dollars, soit environ 31% des 700 milliards de dollars de fonds de sauvetage des États - Unis, ce qui était le meilleur moyen de faire face aux situations de crise.En novembre 2014, le produit cumulé de l 'achat d' actions prioritaires par des institutions financières de sauvetage des États - Unis dépassait 50 milliards de dollars, soit un rendement moyen supérieur à 12%.

C 'est une pierre qui bat.Il n 'est pas difficile de constater que les mesures de sauvetage prises par les États - Unis ont permis d' obtenir de bons résultats sans que les dispositions relatives à l 'injection aient été soigneusement conçues.Pour garantir et réaliser les droits correspondants des actions prioritaires, les institutions financières à financer doivent être soumises à des conditions plus strictes:

Premièrement, l 'accent est mis sur la protection des intérêts des actionnaires privilégiés.Les banques de capital - risque perçoivent des dividendes sur les actionnaires ordinaires et les sociétés doivent obtenir l 'accord préalable du Département du Trésor des États - Unis pour racheter des actions ordinaires.Dans le même temps, les bailleurs de fonds ont le droit d 'évaluer le montant et le prix précis des dividendes qui leur sont versés et de décider s' il y a lieu d' imposer de nouvelles restrictions.Dans certaines circonstances, les actionnaires privilégiés ont le droit d 'exercer leur droit de participation et leur droit de veto sur des questions qui peuvent avoir une incidence sur leurs intérêts.Par exemple, l 'Accord d' achat des actions prioritaires de la Citibank prévoit expressément que « si les dividendes prioritaires ne sont pas intégralement payés au cours des six périodes d 'intérêts, les actionnaires prioritaires ont le droit d' élire deux administrateurs et peuvent, le cas échéant, participer directement à la gestion et au vote des grandes questions de la société ».

Deuxièmement, il faut décourager les incitations excessives à la haute direction des entreprises.Le Gouvernement des États - Unis a adopté des clauses restrictives détaillées pour empêcher que la capacité de remboursement des entreprises ne diminue du fait d 'incitations excessives.Par exemple, le plafond de la rémunération exonérée d 'impôt des cadres supérieurs de l' entreprise ne peut pas être relevé; il ne doit pas être mis en place de mesures d 'incitation excessives; il ne doit pas être accordé aux cadres supérieurs de l' entreprise une prime de départ généreuse.Par exemple, pour l 'achat des actions prioritaires de l' AIG, les conditions essentielles étaient le gel et la suppression des primes annuelles de 70 cadres supérieurs et la limitation explicite du programme de parachute d 'or de l' AIG.

Troisièmement, assurer un retrait sans heurt des investissements dans les actions prioritaires.La clause de rachat vise principalement les accords conclus entre les émetteurs de titres de priorité pour obtenir de l 'investisseur des actions prioritaires émises par le biais du paiement de la contrepartie correspondante, et pour obtenir le remboursement et la passation par profits et pertes.En période de crise financière, le Gouvernement des États - Unis a surtout recours à des clauses de rachat arbitraires dans les accords conclus avec les institutions financières concernées, c 'est - à - dire que les investisseurs ont le droit de décider et de négocier la date et le prix de la rachat.Par exemple, il a été convenu dans l 'accord conclu avec Citibank que « les modalités de rachat des actions prioritaires doivent être approuvées conjointement par les institutions et le Gouvernement et que l' émetteur ne peut pas conclure de clause de non - expropriation ».Bien qu 'il n' y ait pas de clause obligeant l 'émetteur à racheter, si l' entreprise secourue traverse une période difficile, la priorité peut en fait recourir à un retrait plus large que la Constitution d 'une acquisition.

Vingt ans plus tard, la question de la conversion de créances a de nouveau été inscrite à l 'ordre du jour après que le taux d' endettement des entreprises s' est accru et que la désendettement est devenu un point d 'ancrage essentiel des politiques.Le 24 mars de cette année, le Premier Ministre du Conseil des affaires d 'État, Li Keqiang, a déclaré devant le Forum de Boao pour l' Asie qu 'il s' emploierait à promouvoir la conversion de créances en prises de participation et à étudier les moyens de réduire l' endettement des entreprises.Le 9 mai, les autorités ont exigé que « pour les entreprises qui ne peuvent vraiment pas être sauvées, la fermeture est définitive, la faillite est définitive, et il ne faut pas s' immiscer dans la "conversion de créances" ».Il s' ensuit que l 'utilisation « robuste, mesurée et efficace » de la « masse de la dette » pour atteindre un « triple effet » qui permettrait d' éviter que les banques ne soient victimes d 'annulations de dettes malveillantes, tout en permettant d' atténuer les difficultés d 'une entreprise temporairement éprouvée, tout En évitant les fuites réelles de « l' entreprise zombie », exige un système d 'incitation compatible.Selon les études de la Banque industrielle, les actions prioritaires d 'accumulation de créances peuvent parfaitement atteindre l' effet susmentionné.